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油脂价格仍被低估，利多因素将推动价格走高

油脂价格仍被低估，利多因素将推动价格走高

综合目前的情况看，油脂价格的估值仍然偏低，我们试从以下几个方面来做出分析。

首先来看外部市场对油脂的影响。外部市场三大因素仍以美元、原油、和美国股市为最。

到目前为止，美元指数已经较3月份的高点下跌了16%，虽然美联储对继续采取定量宽松的货币政策日趋谨慎，但美国超过10万亿美元的巨额美国国债，仍在持续增加，各国对美元的信心受到打击。同时，随着经济的逐渐好转，在危机中特定时期产生的对美元的阶段性需求正在减弱。这两个因素是促成美元下跌的原因。从中长期来看，美元继续走弱是没有太大疑问的，但这里要提醒投资者不要走入另一个极端，那就是认为美元将以崩塌的方式下跌，并会产生巨大的破坏作用，从而据此做出偏执的买入交易。要明白，美国科技领先、军事强大、经济总量庞：+86⑴0⑻ 传真：+86⑴0⑻大、政治政稳定都是美元的支撑因素，从目前的情况来看，仍没有任何一个主权货币以及地区货币可以替代美元，如果以极端的思维考虑问题，并做出极端的交易行为，是不明智的。

目前澳大利亚和印度已经采取加息或者采取提供准备金的措施，已经宣告退出宽松的货币政策，这在一定程度上将增加美国继续采取宽松货币政策的压力，美元也可能面临流动性的收回，因为如果美元不采取收回流动性的措施，将加速美元的贬值，也会令美元资产遭到抛售。从这点上看，美元有一定的潜在利多，近日的反弹就有对此利多预计的成分。但基于前述理由，仍无法改变大势的向空。

原油方面。美元的疲弱是令原油上涨的直接理由之一，此外，2008年危机加重后，全球商品价格大幅下挫，原油价格从近150美元/桶，一路下滑至35美元/桶，价格下滑性能而没有到达要求的同时，伴随的却是近年来开采成本的上涨，双重的挤压造成石油开采冶炼等领域的投资严重不足，对中期原油供给造成相当不利的影响。从技术走势看，近日原油的回落属于健康回落，可以归属为第四浪的调整行情。后市仍有创新高的动能。

原油价格上涨，植物油必将受到带动。生物能源最近一年多以来，被提到的并不多，但实际上在油价恢复的背景下，生物能源将再度获得大发展。以发展最好的欧盟、美国、和巴西为例子。2008年欧盟的生物柴千瓣葵油产量已经达到776万吨。2009年的产能更是将达到2090万吨，较07年的产能翻了一倍还多。

美国方面，即使经过去年年底到今年年初的燃料乙醇破产潮，预计2009年燃料乙醇消费玉米仍将达到4200万蒲式耳，继续创出历史新高，占总产量的比重继续增加达到32.3%。

巴西乙醇产量已经在向300亿公升挺进，用于生产乙醇的甘蔗比例不断提高。

外部市场的利空可能来自于股市。道琼斯指数升破万点大关后，后劲明显不足，先前经济恢复的利好，企业业绩的好转已经被挖掘，投资者一时之间找不到股市继续大涨的理由，出现继续调整的概率很高，这个时候若有什么不利的影响，将加速股市的下跌，进而利空整个商品期货。

其次，再来川滇香薷看豆类和油脂本身的供需情况。

北半球的美国大豆收割进度过于缓慢，截至10月25日美豆收割完成44%，仅比上周推进14个百分点，去年同期完成了75%，五年平均水平也已经完成了80%。时间已经快到11月份了，及时天气没有大的恶化，我们也有理由相信，美豆的单产水平无法实现预期了，在10月份的USDA的月度供需报告中，预计美豆单产为42.6蒲式耳/英亩，这是个相当搞水平，预计在下月报告中，该单产必将下调。

南美大豆播种非常顺利，巴西和阿根廷的播种面积都将增加。USDA预计巴西大豆产量为6200万吨，较上年度增加500万吨，阿根廷大豆产量为5250万吨，较上年度增加2050万吨。这是豆类和植物油市场的利空之一，目前巴西大豆的播种进度较历史要快，南美天气还算良好，一个好的开端已经呈现出来。但我们反过来思考，所有机构对南美豆类产量的预期都是基于正常天气的预期，也就是南美天气即使正常，最终产量也不会较目前的预测水平高出太多，而一旦出现天气利多，产量预测将再度被下调。

对中国来说，其大豆产量已经基本明确，市场主要关注的是国家政策，包括收储方式、收储价格、甚至还包括抛售价格，补贴数量和额度等等，但是由于中国大豆产量占全球产量的比重水竹叶属仅为7%左右，无论什么样的政策都难以掀起太大的波澜，所以对此不必过度担忧。

目前，全球植物油的库存消费比仅为8.3%，预计下年度将下降到7.7%，这将是是1975年以来的最低水平。

而比较历史数据发现，在全球植物油库存消费比即将企业的发展需要强强联合创30今年新低的情况下，各国主要消费华西臭樱国的消费增速异常稳定。除了美国相对稳定外，中国欧盟印度都保持增长。近10年来植物油的年均消费增速是5.01%，近五年来植物油的年均消费增速是4.47%。

目前全球棕榈油产量已经占到植物油总产量的32%，近年来在印尼和马来西亚政府的鼓励下，两国产量稳定增加，这是整个植物油供给的重要来源，但同时也是植物油价格的重要利空因素。自05/06年度以来，全球棕榈油的产量年增速稳定在6%左右。

从中期看，作为全球的植物油消费国，中国即将进入冬季的消费旺季，季节性因素对植物油的消费存在一定利多作用。令一方面，各地猪疫病高发，对豆粕的价格是个打击，同样在一定程度上利多植物油。

综合来看，植物油的多数利空因素或者已经被反应，或者以一种长期稳定的状态发挥作用，不会对价格产生短期的脉冲式影响，而利多则要明显的多，短期内中期内将推动价格走高。

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